藥明、凱萊英、博騰股份大跌 或因輝瑞新冠藥被指銷售慘烈？真正殺傷力幾何？

文/haon

制圖/Rainbow

今日（2022年4月13日），凱萊英H/A股分別下跌8.12%、10%；博騰股份A股大跌7.36%。藥明康德H/A股分別下跌2.15%、4.35%。

消息面上，當地時間本周一，美國分析師團隊指出根據新的預測，今年Q1輝瑞的新冠口服藥Paxlovid和新冠疫苗Comirnaty銷售收入將遠低于預期。

具體預測數字分別為：

Paxlovid：美國市場——從19億美元預期下調到6.3億美元；

Paxlovid：美國以外市場——從14億美元預期下調到3.5億美元；

Comirnaty:從20億美元預期減半。

詳情請戳：《大幅降低！輝瑞Comirnaty和Paxlovid被指Q1銷售遠不及預期》

或受此消息影響，此前被業界普遍認為接下輝瑞Paxlovid CDMO服務大訂單的凱萊英、博騰股份、藥明康德幾家CXO企業今日大幅受挫。

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輝瑞Paxlovid業績

對我國CXO企業影響幾何？

Paxlovid2022年的Q1銷售業績是否真的如預測般遠不及預期，一切還有待輝瑞的財報公布。

不過，假設輝瑞的新冠口服藥Paxlovid銷售業績真的不如預期，那么對我國幾家接下大單的CXO企業又有什么影響呢？

對此，有業內人士在接受新浪醫藥采訪時表示：“假設輝瑞Paxlovid銷售不及預期，短期內也不會影響到國內CDMO企業的訂單，因為作為一個2021年12月才獲批的新藥，Paxlovid的銷售或許存在一個漸漸爬坡的周期，有可能會在后期出現銷售發力的情況。所以Paxlovid后期的銷售業績是否能達到預期，還不能妄下定論。而生產訂單作為物資儲備，則一定會優先為銷售預期做足充分準備。因此，目前來看，即使Paxlovid2022年Q1業績遠不如預期，也不會直接影響到我國CXO企業目前的生產訂單。”

此外，該業內人士補充到：“假設后期輝瑞真正因為Paxlovid銷售不及預期需要削減CDMO訂單，那么國內具有成本和效率優勢的CXO企業，對比歐美的CXO企業還是具有很強的競爭力的，輝瑞可能會優先砍掉歐美市場一些高成本的CXO企業訂單。”

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業績開門紅

市場依然仍然不買賬

值得一提的是，在本次被殺跌的不久前，凱萊英、博騰股份、藥明康德紛紛交出了一份亮眼的2021年業績成績單，以及充滿自信地披露了2022年一季度業績甚至還有企業做了1—2月業績預告。

然而，盡管業績開門紅，市場近期對于凱萊英、博騰股份、藥明康德企業仍然不買賬。

據新浪醫藥統計，在藥明康德、凱萊英、博騰股份公布業績的前后時間內，從4月開始至今，三家企業A股已經分別回撤9.43%、17.55%、14.4%。

在新浪醫藥的采訪中，許多投資人表示，已經把幾家CXO拿到Paxlovid訂單作為孤立的利好事件看待，前期已經有一波行情帶動了，因此現在盡管業績喜人，市場也并不買賬，幾家CXO企業新冠訂單外的業績可持續性才是目前投資人最關心的問題。

對此，一位國內CXO企業的從事人員在接受新浪醫藥采訪時表示，對于我國CXO企業的未來增長空間還是充滿一定信心。

從全球市場來看，CRO/CDMO行業增長潛力和確定性雙高。他表示，CXO為制藥企業的服務提供商，一方面全球新藥研發投入將持續加大，2020-25E全球藥物研發費用復合增速約8%，疊加研發外包比例持續提升（根據Frost&Sullivan數據，中國2020年約37%，預計2026年增至50%；美國2021年約47%，預計2026年增至58%），因此CRO/CDMO行業增長潛力和確定性雙高。

從中國CXO企業實力來看，因為中國CRO/CDMO享有工程師紅利相較國外競爭對手有成本和效率優勢，中國CRO/CDMO龍頭長期以來客戶群體廣闊，未來仍有很大的全球市場提升空間。

從藥明康德來看，其2021年年報披露公司來自全球客戶的收入均實現快速增長。其中，來自美國客戶收入人民幣121.46億元，同比增長37.1%；來自歐洲客戶收入人民幣37.19億元，同比增長40.3%；來自中國客戶收入人民幣58.02億元，同比增長40.0%；來自其他地區客戶收入人民幣12.34億元，同比增長40.7%。

從凱萊英來看，其2021年年報披露公司訂單結構仍以境外為主，核心客戶包括輝瑞、默沙東、禮來等跨國制藥巨頭，中國內地收入占比僅為13.82%。來自大型制藥公司、海外中小制藥公司、國內制藥公司收入分別同比增長41.46%、50.99%、72.95%。

從博騰股份來看，其2021年年報披露歐洲市場作為公司第一大市場，2021年實現營業收入同比增長40%;第二、三大市場分別為北美市場和中國市場，報告期內實現營業收入分別大幅增長71%和110%。

值得關注的是，在最新的CXO人才統計中顯示，2021年藥明康德、凱萊英、博騰股份三家企業員工分別增長8501、1639、1147，增長比例均超30%。

而中國CXO企業的工程師紅利能夠持續多久，一直是業界討論焦點。對此，該內部人士分析稱，因為中國工程師對于歐美市場擁有人口勞動力優勢；對比印度市場，又有教育基礎優勢，因此至少在未來10年時間內，中國CXO企業還能保持工程師紅利。